(网经社讯)投资组合：一、芒果超媒、三七互娱、科大讯飞、东方财富、分众传媒、视觉中国、奥飞娱乐。二、受益组合，快手、腾讯、美团、创梦天地。三、吉比特、完美世界、昆仑万维、风语筑、华立科技、光线传媒、华策影视。

　　投资主题：元宇宙ARVR、游戏元宇宙、长短视频平台、梯媒、展览展示等。

　　受益标的：海外公司有网易、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、祖龙娱乐、中手游、百敖家庭互动、赤子城科技等。游戏名臣健康、恺英网络、电魂网络、宝通科技、姚记科技、巨人网络、世纪华通、游族网络，万达电影等。

　　投资建议：互联网的监管指导正有序落地，展望2022可逐步配置传媒互联

　　反垄断和数据安全是互联网发展的重要变量，我们认为此轮监管已基本有序落地。展望2022年应逐步配置传媒互联网，把握元宇宙大时代。从元宇宙第一股Roblox上市，到Facebook改名Meta，微软发布企业元宇宙，英伟达持续技术投入元宇宙，再从国内腾讯提出全真互联网，字节跳动布局VR赛道收购Pico，网易注册元宇宙商标，元宇宙协会成立等，各行各业围绕元宇宙的探讨不断，理解不同。元宇宙可以理解为下一代互联网，将基于不同的终端产生不同的人与人，人与事物的时间和空间的不同连接和体验，具体形态将视技术的发展情况。我们认为围绕元宇宙可以把握的几大方向，一是新的硬件终端，ARVR的设备概率较大，二是新的建立在ARVR设备上的操作系统，三是除转移过来的娱乐应用，或将产生新的亿级体量的应用。但当下的产业发展处于早起，早期的投资应把握最有业绩支撑且最有可能转移到元宇宙的数字娱乐内容，比如数字游戏，数字流媒体，展览展示等。

　　韩国发布《元宇宙首尔五年计划》，我国多地推进元宇宙城市建设

　　11月韩国首尔政府发布《元宇宙首尔五年计划》，宣布从2022年起分三个阶段在经济、文化、旅游、教育等7大领域打造元宇宙行政服务生态，总投资计划达39亿韩元。我国多个地方政府关注元宇宙并有所布局，11月12日浙江省经信厅组织召开元宇宙产业发展座谈会，建议主管部门做好“元宇宙”产业顶层设计、加大政策扶持；11月18日张家界设立全国首个景区元宇宙研究中心；11月20至23日深圳启动全国首个科幻周，主会场位于深圳南山蛇口的元宇宙创新实验室；11月23日贵阳市科技局举办“元宇宙：下一代互联网”系列沙龙。元宇宙正处探索阶段，对于建设“智慧城市”热潮入局的地方政府，城市元宇宙成为探索。智慧城市是元宇宙的一种形态，有望带动地方特色的城市建设、文旅和数字内容发展。投资把握受益产业链标的腾讯控股，智慧城市科大讯飞，展览展示风语筑，游戏网易、三七互娱等。

　　网易云音乐12月2日挂牌港交所，网易持股60%流媒体与游戏双赛道并行

　　11月23日，网易云音乐宣布重启IPO，12月2日正式挂牌登陆港交所，公开发行1600万股普通股，拟募资30.4-35.2亿港币，在音乐独家版权解除后正式加入竞技。募资主要用途之一继续深耕音乐社区占比40%，包括挖掘扶持原创音乐人、提升社区活跃度等。今年前三季度网易云音乐总营收51亿元同增52%；月活1.84亿人；在线音乐付费用户2752万同增超93%，在线音乐付费率14.9%。此次公开募资占总发行股份7.7%，目前已引入网易(2亿)、索尼音乐娱乐(1亿)及Orbis(0.5亿)3名基石投资者，合计认购3.5亿美元。关注监管调整后的互联网相关板块，包括芒果超媒、美团、Boss直聘等。

　　风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险，监管政策变化等。