(网经社讯)9月14日，“叮当健康”正式于香港联交所主板上市（详见网经社【专题】叮当健康登陆港交所 上市首日高开近3%http://www.100ec.cn/zt/ddkyrz/  ）。对此，网经社电子商务研究中心发布【电商快评】予以解读。

观点一：创新医药服务模式 受资本青睐

网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾认为，叮当健康自营线下叮当智慧药房以及自建配送团队的商业模式，使得其在传统医药电商中脱颖而出，获得资本青睐。据网经社“电数宝”电商大数据库显示，上市前“叮当健康”累计完成七轮融资，融资总额超34.32亿元，投资方主要包括TPG亚洲基金、奥博资本、鸿为资本、泰康保险、软银中国资本、龙门投资等。

网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青认为，叮当快药围绕大健康为核心，打造“医+药+检+险”健康生态契合当下趋势。另外对于医药电商来说，稳定的供应链渠道和高质量的资源配置是关键。叮当快药在供应链体系上具有自身优势，此次上市也能促进叮当快药在其赛道上更有发挥。

陈礼腾表示，叮当健康此番上市，为其铺设智慧药房网络、扩大自身的医疗保健产品及服务供应带来了资金。除了叮当健康，还有阿里健康、京东健康、合纵药易购、1药网等已上市，另有泉源堂提交IPO申请。

观点二：重资产投入 面临内外多重挑战

陈礼腾认为，叮当健康在发展过中，也面临着以下几个挑战：

（1）重资产模式成本投入高。叮当健康自营自建的商业模式，导致其相关成本支出相比于其他医药电商来说会高出许多。根据招股书显示，2018-2021年，叮当健康的履约开支分别为0.98亿元、2.00亿元、2.83亿元、4.12亿元，销售及市场推广开支分别为1.41亿元、2.78亿元、4.41亿元、8.35亿元，两者几乎吞噬掉了所有毛利。因此，如何降低履约开支，降本提效是叮当健康需要解决的。

（2）过度依赖第三方平台渠道。叮当健康的收入以线上直营销售为主。然而其自营平台销售叮订单占比呈持续下滑趋势。据其招股书显示，叮当健康的自营平台销售订单比例从2018年的56.38%将至2021年的26.11%。由此可见，叮当健康对于第三方平台的依赖程度在不断加重。相比于自营平台的转化，依赖第三方平台存在用户粘性降低甚至流失的风险。

（3）业务闭环尚处于初级阶段。据叮当健康介绍，其向用户提供的产品及服务包括快药、在线诊疗以及慢病与健康管理三种。在招股书中，叮当健康强调，快药服务供应及其他医疗服务供应协同整合，创建了闭环业务模式。但从招股书披露数据来看，相比于阿里健康、京东健康等医药电商平台来说，叮当健康在医疗领域的布局仍有较大的发展空间。

（4）医药电商“玩家”众多，竞争激烈。叮当健康不仅要面对来自京东健康、阿里健康等垂直玩家的竞争，饿了么、美团等本地生活服务平台也不断布局药品即时配送。

观点三：医药电商快速发展 政策出台规范行业发展

网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾表示，经过多年发展，我国医药电商市场进入高速发展期。据我国“一带一路”TOP10影响力社会智库网经社电子商务研究中心发布《2022年（上）中国数字健康市场数据报告》预计，2022年市场规模为2390亿元，同比增长29.12%。

陈礼腾进而表示，行业的快速发展也形成多种成熟的商业模式，目前医药电商有B2B、B2C、O2O三大类型，产业链中的主流平台包括：（1）B2B：药师帮、合纵药易购、益药仓、药药好、药便宜、药京采、融贯电商、珍诚医药网、贝登医疗、药兜网、药帮忙、商康医药网、金利达药品交易网、一块医药等；（2）B2C：京东健康、阿里健康、1药网、360好药、好药师、药房网、康爱多、健客、泉源堂、国药在线、健民医药等；（3）O2O：叮当快药、上药云健康等。而随着近期《药品网络销售监督管理办法》的出台，明确了相关要求，对于叮当健康等一众医药电商公司来说，提升了企业合规成本，也推进行业的规范化发展，医药电商迎来竞争下半场。