(网经社讯)9月14日，叮当健康科技集团有限公司（简称“叮当健康”）正式于香港联交所主板上市，股票代码（9886.HK）（详见网经社【专题】叮当健康登陆港交所 上市首日高开近3%http://www.100ec.cn/zt/ddkyrz/ ）。截至9月14日收盘，市值160.98亿港元。至此，港股市场又迎来一家医药电商上市公司。
出品｜网经社数字生活部
作者｜无痕
编辑｜十九
题图丨网经社图库
八年长跑 叮当健康二度闯关登陆港交所
事实上，叮当健康上市之路并非一帆风顺。2021年6月，叮当健康就在港交所递交了上市申请。而在2021年12月，上市申请“失效”，上市之路首战折戟。2022年3月，叮当健康再次向港交所递交了招股书，并于8月18日通过了港交所聆讯。
陈礼腾表示，叮当健康此番上市，为其铺设智慧药房网络、扩大自身的医疗保健产品及服务供应带来了资金。除了叮当健康，还有阿里健康、京东健康、合纵药易购、1药网等已上市，另有泉源堂提交IPO申请。
据网经社企业库（COP.100EC.CN）显示，叮当健康成立于2014年，创始人杨文龙。叮当健康是一家互联网“医疗+医药”健康到家服务平台。叮当健康针对用户“急懒夜专私”的用药需求，以“28分钟送药到家”服务切入数字健康市场。多年来不断探索，现已经建立起一个由用户、配送队伍、药房、制药公司及医生、药师等参与者组成的生态系统，为用户提供包括但不限于线上健康咨询、常见病用药、慢病与健康管理、个性化健康管理等一站式“医药检险”健康服务。
网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青认为，叮当快药围绕大健康为核心，打造“医+药+检+险”健康生态契合当下趋势。另外对于医药电商来说，稳定的供应链渠道和高质量的资源配置是关键。叮当快药在供应链体系上具有自身优势，此次上市也能促进叮当快药在其赛道上更有发挥。
网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾认为，叮当健康自营线下叮当智慧药房以及自建配送团队的商业模式，使得其在传统医药电商中脱颖而出，获得资本青睐。
据网经社“电数宝”电商大数据库显示，上市前“叮当健康”累计完成七轮融资，融资总额超34.32亿元，投资方主要包括TPG亚洲基金、奥博资本、鸿为资本、泰康保险、软银中国资本、龙门投资等。
对于上市募资用途，叮当健康称将用于城市扩张、营销推广、优化组织结构以及配送团队扩张四个方面。
重资产投入 叮当健康面临内外多重挑战
叮当健康在发展过中，构建自生独有的竞争优势的同时，也面临着以下几个挑战：
（1）重资产模式成本投入高
叮当健康自营自建的商业模式，导致其相关成本支出相比于其他医药电商来说会高出许多。根据招股书显示，2018-2021年，叮当健康的履约开支分别为0.98亿元、2.00亿元、2.83亿元、4.12亿元，销售及市场推广开支分别为1.41亿元、2.78亿元、4.41亿元、8.35亿元，两者几乎吞噬掉了所有毛利。因此，如何降低履约开支，降本提效是叮当健康需要解决的。
（2）过度依赖第三方平台渠道
叮当健康的收入以线上直营销售为主。然而其自营平台销售叮订单占比呈持续下滑趋势。据其招股书显示，叮当健康的自营平台销售订单比例从2018年的56.38%降至2021年的26.11%。由此可见，叮当健康对于第三方平台的依赖程度在不断加重。相比于自营平台的转化，依赖第三方平台存在用户粘性降低甚至流失的风险。
（3）业务闭环尚处于初级阶段
据叮当健康介绍，其向用户提供的产品及服务包括快药、在线诊疗以及慢病与健康管理三种。在招股书中，叮当健康强调，快药服务供应及其他医疗服务供应协同整合，创建了闭环业务模式。
值得注意的是，在叮当健康上市前不久。医药电商行业迎来一份重磅文件。9月1日，市场监管总局发布《药品网络销售监督管理办法》（简称《办法》），该办法共计6章42条的内容对药品网络销售管理、平台责任履行、监督检查措施及法律责任作出了规定。经过多年的酝酿，药品网络销售终于得以明确，尤其是处方药的销售。
招股书显示，2020年之前，OTC药和健康产品贡献了叮当健康绝大部分营收，处方药占比不到20%。而到了2021年，叮当健康处方药销售收入达到12.3亿元，同比增长225.4%，收入比重提升至34.5%。
随着《办法》正式发布，叮当健康提前布局互联网医院和医疗团队，这对于合规开展处方药销售利好，不过相比阿里健康、京东健康、平安健康上万的医生团队，叮当健康在医疗领域的布局仍有较大的发展空间。
医药电商“玩家”众多 竞争进入下半场
强劲的市场需求使得我国医药电商进入高速发展期。据我国“一带一路”TOP10影响力社会智库网经社电子商务研究中心发布《2022年（上）中国数字健康市场数据报告》预计，2022年市场规模为2390亿元，同比增长29.12%。
行业的快速发展也形成多种成熟的商业模式，目前医药电商有B2B、B2C、O2O三大类型，产业链中的主流平台包括：
（1）B2B：药师帮、合纵药易购、益药仓、药药好、药便宜、药京采、融贯电商、珍诚医药网、贝登医疗、药兜网、药帮忙、商康医药网、金利达药品交易网、一块医药等；
（2）B2C：京东健康、阿里健康、1药网、360好药、好药师、药房网、康爱多、健客、泉源堂、国药在线、健民医药等；
（3）O2O：叮当快药、上药云健康等。
上市对于叮当健康来说，不是终点而是新的起点。纵观医药电商市场，叮当健康不仅要面对来自京东健康、阿里健康等垂直玩家的竞争，饿了么、美团等本地生活服务平台也不断布局药品即时配送。叮当健康下一步“棋”将下往何处，值得关注。
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