(网经社讯)9月11日，盛威时代再度向港交所递交上市申请，这是继2024年11月首次递表失效后重启IPO。尽管公司收入持续增长，但网约车业务高度依赖高德平台，且毛利率长期低迷，此次二次闯关能否成功？（详情见 #网经社 专题：https://www.100ec.cn/zt/snlk/）

出品 | 网经社

撰写 | 黄玉宙

一审 | 无痕

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一、网约车市场GTV仅排14 “出行365”二次递表

9月11日，盛威时代科技股份公司再次向港交所递交招股书。招股书显示，盛威时代是网约车服务商出行365的母公司及城际道路客运信息服务提供商。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年GTV计算，在中国网约车服务市场排名第14。

截至2025年6月30日，盛威时代逐渐于超过30个省、自治区及 直辖市建立业务并提供客运服务。于往绩记录期间，盛威时代与12306及航旅纵横合作并为其提供大巴车票，结合行业的经验积累和科技实力，帮助客运企业开展了定制客运业务。

在联网售票领域，盛威时代中标湖北、内蒙古、吉林、新疆、陕西、云南、广东等省级联网售票平台建设运营相关项目，现有合作区域已超过30个省、自治区、直辖市。

此前，盛威时代于2024年11月13日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为中信建投国际。招股书显示，盛威时代主要提供城际道路客运服务及城市内网约车服务，旗下平台有出行365、365约车，主要合作伙伴包括12306、航旅纵横、同程、携程、飞猪等。

网经社企业库（COP.100EC.CN）显示，365约车母公司为盛威时代科技股份公司，成立于2012年，法定代表人为姜生喜。自称是一家车票查询与在线预订平台，主要为有出行需求的用户提供长途汽车票、火车票等在线预订服务。用户只需登陆官网输入始发地、目的地、出发日期等相关信息即可查询并完成预订。此外，还提供景点门票查询、周边游产品推荐等相关服务。

在定制客运领域，盛威时代在甘肃、吉林、山西、陕西、辽宁、河南等省份、自治区帮助众多道路客运企业开展了“定制客运”业务，培育出符合新《客规》要求的机场定制客运生态圈、专线巴士、城际拼车等多种班线客运定制服务模式，并推出聚焦定制客运服务的“365城际出行”小程序，为旅客提供定制专线、机场巴士、高铁巴士、校园巴士、城际包车等班车客运定制服务。

在网约车领域，盛威时代旗下网约车平台“365约车”专注于提供道路客运场景下的用车服务，采用差异化的运营方式，立足道路客运行业，以网约车业务赋能客运企业，截至2024年10月，已经在全国190个城市获得《网络预约出租汽车经营许可证》。

在公众旅游出行领域，打造一站式旅游出行新模式，构建租车游、自驾游、大巴游、公交游、火车游、约车游、包车游等旅游产品服务体系，串联“吃住行游购娱”旅游元素，以运促游，以游带运，提升旅游便捷服务体验。

网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾表示，该公司基于“出行365”构建了综合出行服务平台，提供包括联网售票服务、定制客运解决方案、网约车解决方案等业务，主要合作伙伴包括12306、航旅纵横、同程、携程、飞猪等。此外，该公司旗下网约车平台“365约车”提供道路客运场景下的用车服务，通过与高德等主流聚合平台合作获取客流。

二、持续亏损 毛利率仅4%

公开资料显示，截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，盛威时代的收入分别为8.16亿元、12.06亿元及15.94亿元，2022年至2024年的复合年增长率为39.8%。截至2024年及2025年6月30日止六个月，收入分别为7.26亿元及9.03亿元。

于2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六个月，盛威时代毛利率分别为6.6%、7.1%、3.5%、3.5%及4.1%。

盛威时代近年来持续亏损，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别录得净亏损4.99亿元、4.82亿元、4.26亿元及8960万元，三年半累计亏损约14.96亿元。

另外，于2022年、2023年及2024年以及截至2025年6月30日止六个月，我盛威时代网约车服务业务的收入分别占总收入的86.2%、85.3%、88.9%及90.4%。于2022年及2023年，网约车服务业务的毛利率分别为2.9%及1.2%，而于2024年网约车服务业务的毛损率为0.2%，于截至2025年6月30日止六个月的毛利率则为0.5%。

亏损的主要原因包括两方面：一是赎回权公允价值变动导致的巨额账面亏损，2021-2024年累计约18.53亿元；二是网约车业务的高成本结构。

2025年上半年，盛威时代支付给司机的服务费达7.13亿元，占销售成本的82.3%，加上聚合平台服务费（如高德抽成）等成本，导致网约车业务毛利率仅为0.5%。相比之下，同样依赖高德流量的曹操出行，其毛利率已提升至8.1%。

值得注意的是，盛威时代在2025年上半年的经调整净亏损已收窄至8960万元，显示出规模效应开始显现。然而，公司流动负债净额持续攀升，从2024年底的24.42亿元增至2025年6月底的25.34亿元，主要由于隐含估值增加导致向投资者发行的赎回权增加0.78亿元。这一财务状况为IPO增添了不确定性。

三、竞争加剧叠加高德依赖 盛威时代能否完成蜕变？

当前，国内网约车竞争日趋激烈，据交通运输部数据，截至2025年7月，全国共有392家网约车平台公司取得网约车平台经营许可。网约车市场也形成了以滴滴出行为“一超”，T3出行、曹操出行位列第二梯队，享道出行、首汽约车、如祺出行、及时用车等为中长尾的市场格局，此外，还有高德、美团打车等聚合平台，市场红利正逐步收窄。为稳定客流，导致盛威时代销售成本不断扩大。

此外，一众网约车相关企业纷纷上市，文远知行、如祺出行、嘀嗒出行、小马智行于2024年完成上市；曹操出行于6月25日成功登陆港交所，成为港股最大科技出行平台。陈礼腾认为，多家网约车公司纷纷上市，预示着行业已经迎来拐点。此外，多家冲击上市给盛威时代也带来不小的压力，上市募集资金用以发展。这些平台崛起是盛威时代面临的一大挑战。

陈礼腾表示，盛威时代与OTA及聚合平台合作，如果未来无法保证与这些业务合作伙伴保持稳固关系，以及这种高度依赖单一平台的业务模式存在一定的风险。盛威时代需要加强以及扩大与合作伙伴的沟通和合作，确保关系的稳定性和持久性，以应对潜在的市场风险和竞争挑战。

另外，盛威时代面临的挑战还包括阿里生态的深度绑定。阿里通过阿里旅行持有盛威时代27.01%股份，为第一大股东。自2016年起，阿里旅行参与了盛威时代的多轮融资，累计投资金额超过1.6亿元。这种股权关系使得盛威时代与高德、飞猪等阿里系平台建立了密切的合作关系，但也导致其议价权薄弱。

网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾指出，盛威时代需要解决以下核心问题：

首先，降低对阿里生态的依赖。公司需要证明其技术具有平台中立性，能够将网约车调度系统和运营能力无缝迁移至其他聚合平台或自主场景。同时，也需要在非阿里生态中获取规模化订单，证明其具有独立获客能力。

其次，提升盈利能力。公司需要优化成本结构，特别是降低司机服务费占比（目前高达82.3%）和聚合平台服务费（如高德抽成）。此外，也需要提升非网约车业务的盈利能力，尤其是数字化解决方案业务的毛利率已从37%骤降至17.2%。

最后，应对监管合规挑战。随着网约车行业监管趋严，盛威时代需要投入更多资源进行合规整改，确保司机和车辆资质符合要求，避免因违规操作导致的罚款和声誉损失。

【小贴士】

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