(电子商务研究中心讯) 投资要点
板块首推上海钢联。公司估值已显著低估(1)90亿市值的上海钢联在钢铁电商标的中绝对低估,大部分二三线钢铁电商标的的市值均高于上海钢联(实际上二三线电商的转型标的原有业务并不值钱),即使一级市场对找钢网的估值都有60亿元,而钢铁电商必定是赢家通吃的行业,上海钢联目前看最具有潜力成为最终的赢家。(2)公司今年仅寄售业务乐观估计就能做到180亿,对应PS仅为0.5倍,反观其他处于高速增长期的电商平台,PS大都显著高于1,这还未考虑大量不计入收入的撮合交易。
下半年钢联的变化会很多,(1)交易量:复星的贷款+增发资金后续的到位+银行授信+钢银增资提供了充足的弹药,6万吨的寄售量有望再次大幅提升,钢铁电商的龙头地位将更加巩固;(2)新任总经理在铁矿石和供应链金融领域会有大的推进,铁矿石电商等其他品种交易有望显著放量,公司将成为大宗商品全品类电商的巨头;(3)供应链金融除了钢材质押融资外,票据服务、交易所模式、衍生品等新兴的供应链金融模式都会有大的变化;(4)上海钢联平价将复星持有钢银的股权回购已经显示了大股东的支持力度,后续复星会持续大力度的支持上海钢联。
这次资产重组失败只是个插曲,后续生态链闭环的打造仍会持续大力推进,建议战略性布局大宗商品电商&供应链金融巨头。董事长和总经理将增持不超过5000万,也体现了对公司搭建钢铁电商闭环生态圈的信心。
预测公司2015-2017年的EPS分别为0.17、0.65、1.02元,按照1倍PS估值,公司合理市值180亿元,估值有翻倍空间,维持公司“增持”评级。
风险提示:互联网金融行业性风险。（来源：兴业证券 编选：中国电子商务研究中心）
