(电子商务研究中心讯)　　本周重点：继续推荐军工信息化&信息安全(与国企改革叠加)。中报行情：【飞利信】、【刚泰控股】、太极股份、高伟达、东方通；军工信息化：【杰赛科技】、凤凰光学、久远银海、飞利信；网络安全：【启明星辰】、绿盟科技、卫士通；自主可控：【长城电脑&长城信息】、【太极股份】、【东方通】、【中国软件】。

　　成长与主题的选择是市场配置策略讨论的永恒话题，然而鲜有报告对这两者加以明确清晰的界定。实际更多的情况是，当某一主题(所谓的概念板块)机会来临的时候，同一板块下的白马成长和概念“沾边”的公司股价都会齐飞。所以这个时候的“主题”其实并非一个与“成长”内涵外延相互并列的名词，而是包含了“成长”，它是从业务范围对一类公司的界定。但实际上，当我们把成长与主题这两个名词放在一起的时候，我们已经隐含了下面的限制：也就是，这里的成长和主题偏向于从投资风格和公司的风险差异来划分。接下来我们可以看到，这样的区分可以得到一些有用的结论。

　　在做出上面的限定后，我们不难从两个方面去把握成长与主题的差异。

　　1、首先是产业发展阶段的差异，从产业发展理论的角度，主题往往指向产业发展比较早期的阶段，这个时候业务模式处于探索中并未成熟，公司的发展主要体现在业务的推进和落地，并且这种发展很难量化体现到三张报表。而成长则往往指向行业的发展期，这个阶段公司已经有成熟的商业模式，通过不断扩大业务而发展壮大，而且这种发展很容易量化体现在利润表上，也即净利润会呈现高速增长。

　　2、第二是股价驱动因素的差异：主题性投资机会表观上往往是由事件性因素推动，而成长性的投资机会拉长周期看是由利润增长驱动。由于股价驱动性因素和逻辑可验证性因素的差异，会造成市场对这两种特征公司的风险偏好差异。

　　从这样的区分里，我们也可以得到两个有用的结论：

　　1、由于利润驱动因素的出现频次较低(以季度为单位)，所以很多成长股的股价往往是通过“主题”性机会来反映市场对它的成长预期，而且这也是股价上涨最快的时候；2、偏主题的公司，由于逻辑的可验证性并非可量化的利润，所以股价弹性一般会远大于白马成长；3、利润驱动因素可验证周期较短，容易证实或者证伪。而事件驱动因素背后的可验证周期较难，短期一般难以证伪，所以在早期其实也具有较强的可持续性。

　　目前，在美韩萨德事件、南海仲裁等多个军工事件叠加因素驱动下，板块由军工信息化和民参军领涨演化为军工白马股领涨，我们继续强调军工信息化以及信息安全板块的机会。近期信息安全及自主可控行业相关重大事件频发，主题投资有望延续。国企改革步伐加快，关注科研院改制投资机会。同时，关注中报业绩靓丽的公司。(来源：东吴证券 文/郝彪 陈晨 编选：中国电子商务研究中心)