(电子商务研究中心讯)    事件：

　　公司披露2016年年度报告。2016年，公司实现营业收入168.18亿元(+39.04%)，归母净利润13.72亿元(+91.24%)，扣非后归母净利12.99亿元(+55.72%)，每股收益0.5703元(+68.18%)，加权ROE 27.81%(+2.71 pct)。

　　评论：

　　1、超额完成业绩承诺，符合市场预期

　　收入方面：2016年，圆通速递完成业务量44.6亿件，同比增长47.1%；营业收入达到168.18亿元(+39.04%)，快递服务收入162.14亿元(+39.9%)，件均快递服务收入3.64元(-4.9%)。

　　成本方面：2016年，公司强化成本控制，有效降低单票成本。公司实现营业成本145.38亿元(+39.2%)，快递服务成本141.66亿元(+41%)，件均快递服务成本3.18元(-4.2%)。

　　利润方面：公司实现毛利22.8亿元(+37.9%)，毛利率13.6%(-0.1 pct)；其中快递服务毛利20.48亿元(+32.7%)，毛利率12.6%(-0.7 pct)。公司实现扣非后归母净利润12.99亿元(+55.72%)，超额完成了业绩承诺(11亿)。

　　2、网络覆盖全国，圆通航空机队数达到5架

　　截至2016年底，公司在全国范围已建成自营枢纽转运中心62个，加盟商2,593家，终端网点37,713个，快递服务网络覆盖全国31个省、自治区和直辖市，地级以上城市已基本实现全覆盖，县级以上城市覆盖率达到96.10%。

　　2015年10月，公司全资子公司圆通航空正式开航，成为国内仅有的两家拥有自有航空公司的民营快递企业之一，目前拥有机队5架：1)自有航空网络可以提升公司产品的时效性；2)促进公司的产品结构升级，开拓商务件、冷链食品、鲜花等高附加值产品市场；3)为布局国际快递业务、拓展海外市场奠定基础。

　　3、持续投入信息化系统建设

　　截至2016年底，公司拥有一支437人的信息基础研发团队。公司自2014年率先研发使用圆通电子面单以来，又于2016年率先研发推出隐形面单及承接物流信息互通共享技术及应用国家工程实验室，引领行业创新发展趋势。

　　目前，公司已形成了包括“金刚系统”、“罗汉系统”、“行者系统”、“管理驾驶舱系统”、“GPS车辆监控系统”、“GIS辅助分拣系统”等在内的行业领先互联网信息技术平台，贯穿揽收、中转、派送、客服等全业务流程以及财务结算、人力资源等日常管理的各方面，基本实现了对快件流转全生命周期的信息监控、跟踪及资源调度。

　　4、完善多元化产品，提升服务质量

　　公司在巩固原有优势业务的同时，提升快件寄递时效、完善产品结构、创新推出差异化、高附加值的快递产品，改善服务质量和客户体验。2016年公司推出“承诺达”产品，在满足客户对时效服务差异化需求的同时，对全网时效和服务的提升起到了积极的推动作用。

　　2016年，公司重点加强了时效和服务质量提升工作，客户投诉明显下降。公司2016年1-12月平均有效申诉率为百万分之8.04，较2015年降低百万分之5.92，降幅为41.15%。公司2016年累计普通投诉率为万分之2.1，较2015年下降万分之2.67,降幅为55.97%，公司服务质量持续提升。

　　5、首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级

　　我们预测公司17/18/19年EPS分别为0.57、0.67、0.79元，对应当前股价PE36.3/30.7/26 X。公司业务体量仅次于中通，为A股电商快递龙头，但估值相对较高，首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。

　　6、风险提示：电商GMV增速快速下滑(来源：招商证券 文/常涛 袁钉；编选：中国电子商务研究中心）