(网经社讯)疫情冲击业绩低于预期,大手笔分红股息率高。公司2019 年实现营收16.84 亿,同比增长20.24%,实现归母净利润4.60 亿,同比增长21.85%,对应EPS 0.71 元;其中Q4 单季度实现营收5.42 亿,同比增长15.97%,实现归母净利润1.56 亿,同比增长19.43%。
受疫情影响,公司预计2020 年一季度实现归母净利润0.19 亿元~0.23 亿元,同比下降70%~75%。此外公司决议2019 年拟按每10 股派发现金红利5.42 元(含税),累计发放现金分红3.50 亿,分红率76.12%,对应股息率4.69%。
一季度收入降幅40%-50%,全年预计实现个位数增长。
1)2019 年全年集成灶行业市场规模将达到209.8 万台,同比增长20%,零售额达到161.5亿元,同比增长25%,公司整体表现符合行业趋势。一季度受疫情冲击,公司终端门店关门情况严重,由于线下收入占比较高达90%,我们预计公司一季度收入端下滑40%-50%,业绩端下滑幅度更高,主要是刚性营业支出影响较大。
2)展望全年,中怡康预计集成灶行业零售量同比增长18%至248 万台,零售额同比增长11%至181 亿元。从趋势上来看,疫情控制住后线下零售及电商业务从二季度开始步入复苏阶段,我们分悲观、中性、乐观三种情景假设,分别对Q2-Q4 的增速给予15%、20%和25%的反弹,那么分别对应2020 年收入增长4.7%、8.8%和13%的表现。
授权经销商线上开店,KA 进店率大幅提升。公司多元化渠道建设成果显著:1)加大一二线市场开发,2019 年新增苏宁、居然之家卖场200 多家店,在红星和居然的进店率从40%大幅提升至60%;2)线上电商渠道自20 年开始,开放经销商线上开店,加速电商渠道发展;3)工程业务跟随精装修趋势,签署10 多个精装合同。从期间费用投入情况来看,19 年公司销售费用增加1 亿元,销售费用率同比提升4.2 个pcts 至15.2%,表明公司加大品牌知名度的决心和魄力;预计20 年销售费用率保持相对平稳,方向上加大线上投入,继续提高电商渠道市场份额。盈利质量方面,公司2019 年经营活动产生净现金流流量5.43亿元高于净利润,现金流状况良好。
盈利预测与投资评级:我们下调公司2020-2021 年归母净利润预测为4.97 亿元和5.5 亿元(前值为5.22 亿元和5.96 亿元),增加2022 年预测为6.05 亿元,分别同比增长8%、11%和10%,对应每股收益0.77 元、0.85 元和0.94 元,对应动态市盈率分别为 15 倍、14 倍和12 倍,下调至“增持”投资评级。(来源:上海申银万国证券 文/刘正 史晋星 周海晨 编选:网经社)