(网经社讯)5月8日，“网红电商第一股”杭州如涵控股股份有限公司经营状态由存续变更为注销。对此，如涵品牌部一名工作人员回应称，属公司股东正常安排。自如涵控股上市以来争议声就不断，首日破发的阴影似乎从上市持续到退市，现在又延续到公司注销。（详见网经社专题：“大奕”失荆州 杭州如涵控股注销 “网红电商第一股”的挣扎http://www.100ec.cn/zt/rhts/）

出品｜网经社B2B与跨境电商部

作者｜王添蓉

审稿｜勇全

一、如涵控股注销 回应：属公司股东正常安排

针对杭州如涵控股股份有限公司工商经营状态由存续变更为注销一事，如涵一名工作人员回应称，2018年底公司筹划海外上市时，杭州如涵控股股份有限公司就已经无实际经营业务。所有业务均由杭州涵意电子商务、杭州如涵文化传播等公司经营。本次注销杭州如涵控股股份有限公司是公司股东正常安排。

据网经社直播电商台（LIVE.100EC.CN）获悉，如涵控股成立于2001年，是国内较早的红人孵化公司，也是国内有影响力的红人营销平台。自2014年成功孵化张大奕，开创“网红电商”新模式后，如涵控股先后获得赛富亚洲A轮融资、君联资本B轮融资、阿里巴巴C轮融资，并于2019年4月3日登陆美国纳斯达克，成为中国网红电商第一股。发行价为12.5美元，但开盘即破发，报11.5美元，截至当日收盘跌37.2%，为7.78美元，市值6.49亿美元。

2020年4月22日，如涵控股宣布，已经完成私有化交易，公司即日起从纳斯达克退市。根据此前宣布的协议和合并方案，如涵控股有限公司与RUNION Mergersub Limited已完成合并。其中，RUNION Mergersub Limited为RUNION Holding Limited（如涵控股的母公司）的全资子公司。合并之后，如涵控股不再是一家上市公司，成为母公司的全资子公司。

随着如涵控股的正式退市，该公司股价将定格在3.4美元。根据协议，买方集团将以每股3.5美元的现金收购剩余所有股份，按照已发行的股份数量来看，买方集团对如涵控股的估值约为3亿美元。

这与其两年前上市时的估值已是天差地别。2019年4月，如涵在纳斯达克敲钟上市，发行价格为12.5美元/股，发行量为1000万股ADS，总股份8266万股。照此计算，上市时如涵的市值在10亿美元左右，两年来如涵估值已跌去70%。

网经社电子商务研究中心特约研究员、百联咨询创始人庄帅表示，从资本市场的角度来看，如涵控股这一举动是在公司上市前就已经筹划好的，而且在上市前就已经确定了公司的业务模式和经营方向，因此这一举动可以视为公司正常的业务调整和资本运作。而当前，进行多IP的主播矩阵孵化和多渠道发展，开发自有品牌等都是直播电商MCN机构应对竞争行之有效的措施。

网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青表示，如涵虽然竭力地在培养新的红人，但是目前仍困于公司超大部分的营收由头部创造，其他的红人们创造营收比例还是太少。

二、净利润持续亏损 销售费用率居高不下

财报显示，2019财年至2020财年，如涵控股营收分别为10.93亿元、12.96亿元，但是其净利润一直处于亏损状态。根据如涵控股2021财年第二季度财报，公司当季总营收为人民币2.485亿元，同比下滑9%，净利润为亏损3120万元。

早在如涵控股上市首日破发时，就有评论指出，如涵公司本身存在问题：亏损，过度依赖头部网红，以及营销模式没有验证成功等。

此外，如涵销售费用率居高不下，2017-2019年分别为16.9%、15.4%、18.8%；而毛利率持续走低，2017-2019年分别为24.8%、21.5%、19.6%，这也导致如涵在市期间一直深陷亏损泥潭。退市前的最后一份财报2020Q3，归属母公司的净亏损为3120万元；调整后净亏损为2020万元。

网经社电子商务研究中心主任曹磊表示，如涵控股亏损的原因主要是由于产品销售和营销费用、履行费用等项目的支出较多。网红电商确实如人们通常所说的一样省去了从淘宝、京东等平台购买流量的成本，但是为了打造网红、维持网红的知名度和热度需要花费一笔不菲的网红维护费，其实就是变相的流量购买费用。

三、过度依赖头部网红成公司发展瓶颈

过度依赖头部网红也是如涵控股的发展瓶颈之一。张大奕在内的3位头部KOL的GMV贡献比在2017财年-2019财年分别是60.7%、65.2%、54%。其中，张大奕的收入贡献占比逐年提升：2017财年50.8%、2018财年52.4%、2019财年53.5%。

如涵公司成立以来，一直没有再培养起新的“张大奕”，如涵创始人冯敏未必没有这样想过，在2015年他就投入大量资金去打造新的网红，但没有人能像“张大奕”一样。2020年4月，张大奕负面事件曝出，对如涵声誉、业务和ADS的交易价格均产生不利影响。（更多详见：http://www.100ec.cn/detail--6590926.html）随后同年11月，如涵宣布公司董事会已收到三位创始人冯敏、孙雷、沈超发出的不具约束力的初步建议书，提议以每股0.68美元的价格将公司私有化。

在这种情况下，如涵控股始终没有打造出另一个顶流网红。据如涵控股财报显示，截至2020年9月30日，公司签约网红数量由上一年同期的146个增加至180个，总粉丝数量由上一年同期的1.888亿增加至2.953亿。头部网红数量由上年同期的5个增加至8个，肩部和腰部网红增加至45个。但平台模式下8位头部网红产生的服务收入只占总服务收入的28%，新增的网红没有一位贡献收入占比达到10%。

曹磊表示，当前，网红直播的生存空间逐渐被店播、AI数字人等直播所挤压。当下直播市场除了网红直播外，还包括以下三类的主播分类为：一是明星主播；二是专业主播，包括头部主播、中腰部主播（达人播）、小主播（素人播）；三是店铺自播，包括：品牌和白牌播；四是AI数字人播，如位于网盛大厦29楼的杭州仿生直播科技有限公司。目前企业自播已经成为众多品牌的主要销售场景之一，预计2023年企业自播成交额占整体直播电商将达到50%。

”此外，随着的内容领域也衍生出了众多的平台，诸如抖音、快手以及各类直播平台的快速崛起，瓜分了越来越多的流量，竞争也愈发激烈。平台多也意味着线上维护店铺运营的成本越来越高。如涵控股的核心业务一方面是网红的打造与运营，另一方面是品类和供应链的管理，如涵控股本质上就是一家为网红电商提供基础服务的公司，类似于淘宝之于电商商家的作用。“曹磊称。

四、直播电商竞争激烈 未来市场格局将呈多元化发展

由“一带一路”TOP10影响力社会智库——网经社电子商务研究中心联合网经社直播电商台（LIVE.100EC.CN）发布的《2022年度中国直播电商市场数据报告》（报告全文下载：https://www.100ec.cn/zt/2022zbdsscbg/）显示，2022年直播电商交易规模达到35000亿元，同比增长48.21%。

用户规模方面，2022年直播电商用户规模达4.73亿人，同比增长10%，增速下滑。 2018-2021年直播电商的用户规模分别为2.2亿人、2.5亿人、3.72亿人、4.3亿人，2020年用户规模增速达到顶峰，为48.8%，而后两年增速逐渐放缓。

庄帅表示，如涵的境遇也给其他直播电商提供了一个警示，即要不断创新和调整业务模式，以适应市场的变化和消费者的需求。未来直播电商市场的格局可能会更加多元化和差异化，因为不同的企业会根据自身的特点和优势来开展业务。

莫岱青认为，李佳琦等主播在竞争上给如涵造成了巨大压力。当前，电商直播行业竞争激烈。国内主要直播电商MCN机构包括：东方甄选、交个朋友、美腕、辛选、柏瀚文化、微赞直播、影行天下、遥望、谦寻、无忧传媒等，而如涵在其头部网红主播上优势并不凸显，并未很快调整好并适应新的直播电商环境。

随着行业门槛和专业性的不断提升，以及用户对直播形式的逐渐免疫，行业开始优胜劣汰。一方面，流量还销量的形式不再奏效；另一方面，部分没有核心竞争力的MCN经营危机甚至倒闭，莫岱青表示。

【小贴士】

去年11月23日，网经社宣布成立“消费品电商供应链金融服务中心”，并发布消费品电商供应链金融解决方案，旨在破解消费品流通企业融资难题。近日，网经社还与网盛联袂推出直播电商供应链金融解决方案，为包括抖音、快手等平台上的商家，提供供应链金融的服务，具体包括：为生产商提供“原料贷”、为供应链企业提供供应链金融服务、为直播店铺提供“抖店贷”产品，单户小于1000万元。解决平台上的商家资金流动性难题，缓解资金压力。

该服务的优势表现为：一是无抵押、纯信用贷；二是一次授信、循环使用；三是按需提款、专款专用、按天计息、随借随还。并实现了链条上供应链企业、网店、银行以及运营方的“四方共赢”。（合作方案详见：http://www.100ec.cn/zt/wswjsxfpgyl/）

从网经社企业库（COP.100EC.CN）获悉，目前直播电商包括：1.平台类：抖音、快手、哔哩哔哩、蘑菇街、淘宝直播、京东直播、多多直播、唯品会直播、小红书直播等；2.MCN类：谦寻、美ONE、遥望科技、辛选、三只羊网络、无忧传媒、交个朋友、泰洋川禾、君盟、宸帆、东方甄选、锐趣文化、孤狼文化等；3.直播APP类：有播、爱逛、播速通、斗鱼、点淘、西瓜视频等；4.服务商类：微盟、有赞、魔筷科技、闪卖侠、热度星选、红动视界、影行天下、星榜、圣淘、胜天半子等；5.电商主播类：李佳琦、烈儿宝贝、辛巴、瑜大公子、蛋蛋、董宇辉、广东夫妇、疯狂小杨哥、陈洁kiki、琦儿等。（如果您是业内人士，欢迎合作咨询加分析师微信modaiqing166，请务必备注姓名+单位+职务)