(电子商务研究中心讯)　　北京时间11月20日凌晨消息，美国投资公司派杰今天发布研究报告，将唯品会(NYSE:VIPS)的股票评级维持在“增持”(Overweight)不变，目标价26美元。

　　以下是报告内容摘要：

　　结论：

　　唯品会第三季度营收符合华尔街分析师平均预期，对第四季度营收的战网也符合预期。由于公司管理层决定降低对团购业务的关注度，从而导致该业务的订单和新客户增长速度下降，因此营收的增长速度略微有所下滑。

　　唯品会管理层决定加快建设仓库的步伐，这令我们感到鼓舞。我们认为，唯品会正在进行的投资活动将可为该公司的未来增长提供支持。我们继续认为，唯品会正在朝着目标进发，即成为中国电子商务市场上的领导者，这与该公司成为闪购市场领导者的最初目标相比将可带来更大的机会。

　　唯品会的利润率继续表现疲弱；但尽管近期仍为负面因素，未来则很可能将被证明是值得投资的，原因是唯品会正在年轻的中国电子商务市场上取得份额。我们重申对唯品会股票的“增持”评级和26美元的目标价。

　　-第三季度营收基本符合预期，利润率增幅不及第二季度；业绩展望符合预期：

　　唯品会第三季度营收为8.83亿美元，较华尔街分析师平均预期的8.70亿美元高1.5%；不按照美国通用会计准则的每股美国存托凭证收益为0.08美元，基本符合华尔街分析师平均预期的0.07美元，但不按照美国通用会计准则的利润率仅同比增长84个基点，相比之下第二季度为同比增长245个基点，这很可能令投资者感到失望。

　　唯品会预计第四季度营收为12亿美元到12.2亿美元，符合华尔街分析师平均预期的12亿美元，但我们认为除去团购业务的影响，这一展望应该会高3%。唯品会正在扩大技术团队和基础设施、改进移动站点以及扩大履约能力，尤其是在“最后一公里”交货领域中；我们认为，2015年唯品会的利润率将有所提高，但提高幅度将是有限的，原因是该公司被迫与规模更大的竞争对手展开竞争，与阿里巴巴集团(NYSE:BABA)和京东(Nasdaq:JD)等。

　　-“双11”销售额对比符合预期的业绩展望：

　　唯品会称，“双11”期间该公司的营收同比增幅约为300%，远高于对第四季度营收同比增长85%的预期。我们认为，有两个因素导致了这种差异的产生。首先，“双11”在中国市场上的人气上升，很可能推进了该日的销售额增长；其次，我们认为唯品会对第四季度业绩作出的预期时保守的。

　　我们认为，唯品会第四季度营收增长可能会略微超出公司预期区间的上限，但将远低于“双11”的增幅。

　　-我们对唯品会所持观点的改变：

　　我们认为，唯品会致力于在中国闪购、化妆品和服装以及整体电子商务市场上占据主导地位的计划进展良好，原因是该公司已经大大改进了其移动平台和履约能力，尤其是在“最后一公里”交货领域中。

　　-达成目标价的风险：

　　经济增长速度严重放缓或增长放缓的时间延长；互联网和电子商务的消费者采用速度慢于预期；在线支付的安全性；交货成本提高；竞争。(来源：新浪科技；文/唐风；编选：网经社)