(电子商务研究中心讯) 百度公布的16年3季度业绩好于预期，但由于客户账户清理，4季度展望不及预期。基于2017年已验证的客户账户数量，我们认为关注重点在于提高客户支出并吸引新客户，以抵消账户流失的影响。我们预计17年上半年客户同比流失情况依然面临严峻考验。在O2O方面，随着16年3季度支出状况更为理性化，市场重点或集中在与竞争对手之间的合作可能性。
由于竞争版图依然激烈，视频内容成本成为一大隐忧。维持持有评级，目标价下调至189.00美元。
支撑评级的主要因素
随着客户账户清理工作在2016年完成，我们看到百度已经准备好，在已验证的客户账户基础上踏上新起点。预计新推出的产品(如新闻推送)以及访问频率的上升都将提高用户忠诚度，从而增加营收。百度三年前已在搜索中引入人工智能，该技术对公司来说并不陌生，并且给百度提供了一定帮助。
预计2017年搜索业务收入同比增长11.0%(低于2016年预期的同比增长14.7%)，理由是我们认为百度需要更多时间来采取新举措，抵消流失账户的影响。
我们认为销售和市场营销费用低于预期对百度来说是一项利好，公司能够将精力更集中在技术方面以及提升O2O业务的投资回报率。在更加理性化的O2O环境中，市场重点逐步转向与竞争对手之间的潜在合作。
在线视频市场的竞争依然激烈，我们认为百度针对视频和O2O业务采取的是不同策略，前者注重内容收购，而对后者主要强调投资回报率。
估值
鉴于对收入前景持保守态度，我们将2017-18年预期盈利分别下调10%和4%。维持持有评级，基于混合估值法将目标价从192.00美元下调至189.00美元。(来源：中银国际证券；编选：中国电子商务研究中心）
