(电子商务研究中心讯) 三通战略开始展现:携程有三个优先事项:
1)国内市场份额增长,
2)利润扩张
3)国际扩张。
第一季度业绩反映前两个目标,令人鼓舞的迹象为第三。具体而言,净收入同比增长46%,略高于预期,主要由酒店,交通票务,旅行团体和企业管理层的固定增长带动。针对二手城市综合产品组合将推动二季度酒店收入增长。调整后的营业利润率为15%,而一年前为0%。携程收购了天巡,一个用于航班的元搜索应用程序,并提前提前6个月推出了直接预订。我们预计天巡在未来几个季度可以提高收入预期。
强劲的业绩和指导意见:净收入同比增长46%至61亿元人民币,略高于共识。住宿收入同比增长28%,低端酒店折扣8-10%。运输收入增长了48%,除天巡之外,我们估计30%的增长。套餐旅游量同比增长26%,管理层将在第2和第3层增加1k家专营店,并为其企业的采购,分销,产品开发和服务投入。公司旅游同比增长25%?中国现在是世界上最大的企业市场。天巡的帮助和自动化客户服务系统的生产力提高,毛利率令人印象深刻,达到80%。调整后每股收益为人民币1.09元,估计为人民币0.77元,普查为人民币0.92元。二季度,管理层预计净收入同比增长40-45%,经营利润率调整为15%,符合一致。
估计变化:我们将2017/18年度收入估计分别下调1%/ 2%,以反映公司指导。我们将2017 / 18e的毛利率提高了295 / 310bps,以反映天巡的整合,但由于更高的开销渗透到低层城市,天巡的成本不同,经营利润率调整幅度略有上调了13 / 2bps。我们现在预计经营利润率将分别达到2017 / 18e的19%/ 25%。
维持买入评级,并将我们的基于DCF的目标价提高到62美元:我们长期以来认为,携程将继续是中国旅行者的去旅行服务提供商,因为其无与伦比的产品和服务,加上强大的执行力。基于DCF的目标价格从58美元上涨至62美元,意味着61 / 37x2017 / 2018e PE的回报是在2017 - 2012年EPS年复合增长率调整后的62%。(来源:汇丰银行编选:网经社)