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研报:申万宏源:齐心集团:办公B2B业务趋势向好 利润增速显著
发布时间:2018年10月23日 10:23:39

(网经社讯)齐心集团(002301)

投资要点:

公司公布 18 年三季报:公司 18 年前三季度实现营业收入 27.53 亿元,同比增长24.9%;实现归母净利润 1.40 亿元,同比增长 43.6%,扣非净利润 1.11 亿元,同比增长 37.8%。三季报前瞻我们预计公司利润增长 40%+,符合预期。 经营现金流净额为-2.21 亿元(主要系 To B 业务应收账款增加、大客户开发投入、以及供货预付款增加所致)。公司 18Q3 单季实现收入 10.66 亿元,同比增长 23.6%,实现归母净利润 2884.31 万元,同比增长 67.5%,扣非净利润 2942.23 亿元,同比增长 29.1%。 公司受益于办公集采行业大趋势,办公 To B 业务发展迅速,客户开发及订单签署均卓有成效,业绩取得良好增长。公司预计全年实现归母净利润2.03-2.73 亿元,同比增长 45%-95%。

持续深耕办公物资行业,满足企业级客户需求,提升核心竞争力。18 前三季度公司 B2B 业务收入同比增长 27%,保持稳健较好增长, 2018 年 9 月单月销量创历史新高。 18 前三季度办公实现利润约 6300 万,增速高达 164%。 1)行业发展趋势显著: 办公物资板块受益于政府集中采购趋势,由分散化供应变为集中供应,政府和企业成本控制需求提升,办公集采发展前景广阔。 办公物资行业近 1.5 万亿规模,每年增长稳健。目前行业集中度较低,未来存在整合空间,有利于齐心等龙头企业形成明显的头部效应。 2)加强商品和平台服务建设: 公司在商品环节不断丰富品类,技术端完善中后台信息化系统,渠道端加快构建纵横一体化服务网络。公司主要客户为政府机构、央企、金融机构等大型客户, 2018 年整体客户签单情况持续向好, 服务半径日益扩张。 3)京东天猫助力电商:公司 2018 年 6 月与京东签订深度战略合作意向书,共同开展“无界智慧办公零售”,齐心牵手京东、完善信息化服务系统、加强渠道建设,市占率有望不断提升。未来三年有望为 5000家京东便利店和 500 家京东之家提供产品支持,实现办公行业线上线下的价值链重塑。

SaaS 云视频服务发展稳健,腾讯协同增强实力,产品市占率有望不断提升。 18年上半年实现 SaaS 互联网软件业务销售额增长约 10%,增速较为稳健。

1)行业空间大,渗透率提升: 云服务领域空间大,未来渗透率有望提升。根据 IDC 报告,云视频市场规模为 3000 亿元,云会议子行业规模为 150 亿,国内未来渗透率有望进一步提升。

2)加强自主研发,智慧党建+智慧教育: 公司不断加强自主研发,新开发的智慧党建和智慧教育两套产品已经有了非常好的落地。智慧党建综合了互联网、云计算、可视化等互联网技术,拥有数据交互、远程共享等一系列的功能,在子行业中具备优质的客户体验口碑和溢价实力。 目前公司拥有人保、民生银行、联合利华、泸州老窖等超过 60000 家企业用户。 

3)与 BAT 巨头腾讯合作,推动云业务协同: 公司 2018 年 6 月和腾讯签署战略合作框架协议,双方基于腾讯云的 AI 与大数据技术,如人脸识别和 AI 语音识别等技术,推进好视通产品的优化和推广。 目前腾讯云的首家智慧幼儿园已经在深圳龙华落地,预计在今年年底拓展到深圳全市,有望为公司 2019 年业绩增长带来机遇。

办公业务规模逐渐扩大, To B 盈利能力不断增强。18 前三季度毛利率 18.2%,其中办公板块毛利率略有提升,主要系: 1)随着办公板块规模提升,加强重点 SKU 的管理和制造,规模效应促使成本下降,公司不断加强供应链成本管控,毛利率不断提升。 2)公司提升自有产品占比,提高毛利率; 3)加强品类延拓,销售 5G 办公用品等新型高毛利产品。 SAAS 板块盈利情况基本稳定,成本费用端主要由于产品研发及客户开发所致。 公司销售/管理/财务费用率同比增长 24.5%/18.4%/-23.4%,销售管理费用基本保持稳定。

齐心作为办公行业领军企业不断创新,办公体系与云视频实现战略协同效应。公司始终以提高客户运营效率为使命,为客户提供整体解决方案的智慧办公服务。好视通是云会议子行业龙头产品,未来行业空间和潜力较大。公司致力于打造“以用户需求为导向的集成大办公服务”平台型公司, SaaS 服务的商业模式有助于公司实现由产品到服务的转型升级,拓宽业务范围和提升客户服务能力。与腾讯和京东互联网巨头合作,延拓云服务和办公板块产业价值链。公司于 2018 年 6 月宣布拟进行股份回购,充分彰显公司价值认可和长期发展信心。我们维持公司 2018-2020 年 EPS 为 0.39 元/股、 0.50 元/股、0.66 元/股的盈利预测(增速分别为 78%, 28%和 32%),对应 PE 为 22 倍、 17倍、 13 倍,我们看好公司在办公领域和 SaaS 板块的不断发展,维持增持!(来源:申万宏源 文/周海晨 屠亦婷 编选:电子商务研究中心)

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