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研报:开源证券:星徽股份:业绩承诺超额完成 小家电带动泽宝收入提升68%
吕明开源证券发布时间:2021年06月01日 09:47:11

(网经社讯)跨境电商业务收入快速增长,看好公司“扩品类+扩渠道”两端发展战略2020 年公司收入55.23 亿元(+58.19%),归母净利润2.12 亿元(+42.53%)。2021Q1实现收入13.07 亿元(+56.43%),归母净利润0.36 亿元(+328.41%)。随着公司VAVA 等核心品牌推广与智能家电等产品扩展,海外市场收入有望持续提升。

上调盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润 4.52/6.29/8.71 亿元(2021-2022年原值3.96/5.28 亿元),当前股价对应EPS 为1.28/1.78/2.47 元(2021-2022 年原值1.12/1.49 元),当前股价对应PE 为9.3/6.7/4.8 倍,维持“买入”评级

智能小家电带动泽宝收入提升,海外市场快速增长分业务看,2020 年传统精密制造业务收入7.27 亿元(+14.48%),泽宝跨境电商业务收入47.73 亿元(+68.57%)。分产品看,小家电类产品收入17.96 亿元(+192.03%),占营业收入比重达到37.63%;电脑周边类产品收入5.25 亿元(+138.64%);家私类产品成长迅速,2020 年收入5.32 亿元(+191.92%),占营业收入比重为13.93%;个护健康类产品收入3.64 亿元(+205.88%)。分地区看,海外市场规模增速明显,2020 年公司实现外销收入50.83 亿元(+83.70%)。

盈利能力稳步提升,运营指标良好,现金流改善空间较大2020 年公司产品毛利率提升,带动跨境电商业务综合毛利率较2019 年提升3.17pct 至53.69%。费用端,公司加大销售、研发投入。销售/研发/管理/财务费用率较2019 年同期变动+3.63/+0.04/-1.07/+1.63pct 至36.66%/1.68%/2.65%/2.13%。

2020 年公司跨境电商业务归母净利润2.47 亿元(+60.39%)。2021Q1 公司归母净利润达0.36 亿元(+328.41%)。我们预计,随着公司“扩品类+扩渠道”发展战略的深化,跨境电商业务净利率有望持续增长;精密制造业务也将逐渐回归稳定发展。2021Q1 现金流量净额较2020 年同期的-0.80 亿元上涨至0.20 亿元。2020年公司回款能力、存货周转能力有所提升,我们认为未来现金流改善空间较大。

风险提示:贸易政策变化、亚马逊平台规则变化、海外增速放缓等。

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