(电子商务研究中心讯)　　投资要点

　　核心观点：人们谈“性”色变，但国内情趣用品市场一直在“低调”前行，经过二十多年发展国内整体市场规模近千亿，处在行业第一梯队的爱侣健康、春水堂、他趣等更是接连登入新三板市场，并且利好因素还在持续酝酿——性观念开放打开需求空间，资本涌入丰富消费生态，消费需求将被进一步放大，可以说情趣用品行业正在从启动期过渡到爆发周期。我们认为在杜蕾斯、冈本、LELO等国际知名品牌的“挤压”下，国内或在品牌培育方面存在障碍，反而凭借“人口红利”的释放最有可能造就一个或数个强势的渠道商，垂直B2C平台和移动社交电商因其良好的私密性将会是今后行业发力的重点。从新三板挂牌的四家情趣用品垂直电商企业来看，高毛利但普遍亏损，深究是由于营销推广费用过高吞噬利润，而随着今后情趣用品消费习惯的形成，情趣用品垂直电商平台也将迈入低成本投入时代，业绩将会出现反转。最后，参照杜蕾斯在国内的成功经验的，我们认为以他趣为代表的移动社交电商有望摆脱传统电商平台用户转化率低、获客成本高、留存率低的“两低一高”困境，率先突围；

　　国内情趣用品市场规模估计达千亿规模，情趣用品消费呈现年轻化、开放化趋势。受传统观念束缚，国内对“性话题”讳莫如深，但这依旧掩盖不了人们对情趣用品的“类刚需”属性。1)从消费群体上来看，如今的情趣用品主力军是25~35岁的年轻群体，不再局限于中年群体，趋于年轻化与大众化；2)从销售渠道上来看，由于网购具有良好的私密性，目前国内消费者主要通过网购为主，电商渠道占到60%左右；3)从规模上来看，2014年国内市场消费规模约80亿，年复合增长率约50%，倘若考虑制造端，外销与内销比例约9:1，那么2014年国内整个情趣用品产值则大约为800亿，2015年预计已突破千亿，成为又一个被忽略的千亿市场。

　　未来驱动情趣用品行业发展的主要因素为：性观念开放打开需求空间，资本涌入丰富消费生态，消费需求将进一步扩大，情趣用品行业正在从启动期过渡到爆发周期。1)随着80和90后群体走入社会，成为消费的主力军，他们对性用品的接受度已超过93%。曾经掣肘行业放量的“社会观念束缚”快速消除，将使得市场逐渐回归良性发展的轨道上来，开始进入高速成长期。而情趣用品行业在国内一直存在严重的需求差现象，观念改变将激发巨大需求；2)需求被打开，引起资本市场关注，情趣用品三巨头齐聚新三板，情趣创业丰富生态。资本涌入优化供给结构，再次刺激下游消费需求，行业由此进入良性发展周期，掘金正当时。

　　情趣电商将是“情趣经济”的主战场，其中B2C平台将会是主流。情趣用品电商解决让用户购买“尴尬”问题，将消费需求真正转化为购买力。情趣用品电商打破了传统情趣用品产业链单一化，构建多渠道链条体系，下游消费生态正在不断丰富。目前国内情趣用品的线上电商渠道包括C2C、B2C和B2B(批发环节)，经过多年发展，三种模式发展情况各异：1)C2C市场的价格优势逐渐褪去，用户群逐渐向B2C市场迁移；2)B2B模式是目前运营最为成熟、盈利模式最为清晰的情趣用品电商模式，随着该行业产销一体化进程的加快，B2B模式开始走向B2B2C模式，把从生产、分销到终端零售的资源进行全面整合；3)B2C模式是当下最吸引眼球的模式，主要有综合类B2C平台、垂直类B2C平台和医药类B2C平台。随着竞争的激烈，垂直类B2C平台的专业性和供应链管理优势凸显，逐渐取代综合类B2C平台，展现出强大的生命力。

　　情趣用品消费移动化大势所趋。随着国内情趣用品市场规模的不断扩大，我们认为未来情趣用品行业将会沿着以下几个方向发展：1)移动社交电商崛起。参考国外专门销售情趣用品的电商平台来看，“社交+电商”是目前最为成功的模式之一，社交成为电商获取流量的新入口，通过营造情趣社区互动来开拓新客户、营造场景消费，最终增加客户粘性、刺激需求；2)行业将进入资源整合阶段，资源将向优秀企业聚集，淘汰低端产品是必然，品牌化、集约化、规模化发展将是必然，品牌将成为行业的“制高点”，技术驱动型公司将通过产品创新、跨界融合等方式弥补国内中高端产品空白，获取更高的资本溢价。

　　从四家公司看国内情趣用品垂直电商发展路径。杜蕾斯无疑是全球品牌最具影响力的情趣用品生产企业，纵观其发展轨迹，技术创新+品牌营销创新，是其成功的两大关键。反观国内，目前国内情趣用品电商的切入方式大致有三种：1)凭借强大的生产供应链体系，从制造环节向销售环节延伸，加快产销一体化，典型代表为爱侣健康。作为国内最大的情趣用品厂商之一，温州爱侣在布局全球产业链的同时，在国内布局B2C销售平台，在海外通过并购拓宽销售渠道；2)依托PC端销售渠道优势，PC端传统电商企业走高端产品研发、品牌化路线，典型代表为春水堂，十余年打造全国最大的PC端情趣用品特卖平台，在强渠道把控能力基础上前瞻性布局中高端市场，自主研发情趣用品智能硬件系列产品，培育高毛利拳头产品；3)把握移动端发展红利，挖掘移动社交电商经济，典型代表为他趣。借移动互联网发展的东风，立足于移动端的他趣社区注册用户数近三年内迅猛增长，坐拥30万日活跃用户，超2000万累计注册用户，与此同时上线他趣商城，社交为他趣商城提供强大流量入口，培育了一大批忠诚度高的用户，有效降低获客成本。

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　　观念束缚下国内情趣用品行业缓慢发展

　　国内情趣用品行业发展最大的“枷锁”是文化观念，行业监管从严到宽，反映出社会整体对性观念的逐步认可。不可否认的是，观念、文化认同感是该行业面临的最大挑战。早期国内成人用品行业迟迟难以出现放量，发展缓慢也正是文化观念的束缚，这直接导致国内情趣用品发展起步晚。而随着国民文化素质的提高，国家对情趣用品行业的监管也经历了由禁止到严格管理和控制再到良性引导，可持续发展的过程，监管态度的转变间接印证了国内民众对情趣文化理性认识的回归，拉动情趣用品的消费需求。

（来源：中泰互联网零售；编选：中国电子商务研究中心）